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久立特材主要生产工业用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管，目前拥有年产 12 万吨工业用不锈钢管产能，国内市占率 7%-8%，居行业第一位，下游应用领域石化、天然气占比 50%-60%、电力设备占比 15%-20%、机械制造占比 15%-20%，多产品实现进口替代。

产品高端化持续推进

目前公司售价超过 10 万元 / 吨且毛利率高于 30% 的高端产品收入占比为 18%，随着新项目投产，高端产品占比将持续提升。

镍基合金油井管：公司是国内供应双寡头之一，拥有年产能 3000 吨、弹性产能 1 万吨。预计 22 年油气开采端订单仍保持高景气，公司海外认证通过后，22 年海外市场预计新增销量 1500 吨，总销量 3000 吨，同比增长 100%。实现进口替代后，目前价格约 20 万元 / 吨。

蒸发器 U 型传热管：公司是国内仅有的两家具备制造资质的生产商之一，年产能 500 吨，产能利用率 20% 左右，价格约 60-70 万元 / 吨，690 镍基合金、800 镍基合金蒸发器 U 型传热管等产品已覆盖核岛、常规岛各系统及设备用核安全 1、2、3 级管道和非核级管道。

航空航天用管：根据公司公告，年产 1000 吨航空航天材料及制品项目已于 2021 年 12 月投产，主要产品包括航空油路管、高温合金高强度管道、燃气回路管道等，航空航天用管未来发展空间值得期待。

合金公司：研发高端合金产品 + 保障原材料供应。2014 年公司 (持股 51%) 与永兴材料 (持股 49%) 设立久立永兴合金公司，共同研发高品质特种合金材料及制品。2021 年上半年，合金公司营业收入 2.36 亿元，净利润 830 万元，合金公司 5000 吨高端领域变形高温合金材料产业化项目预计 2022 年投产，其对公司营收和净利的贡献将提升。

投资建议

预计 2021-2023 年公司实现归母净利润分别为 7.83 亿元、9.04 亿元、10.45 亿元，实现 EPS 分别为 0.8 元、0.9 元、1.1 元，对应 PE 分别为 22 倍、19 倍、17 倍。估值采用 PE 法，给予公司 22 年 25 倍 PE，对应市值 226 亿元，目标价 23 元，首次覆盖给予买入评级。

风险提示：募投项目实施不达预期; 原材料价格波动风险; 人民币汇率波动风险等。

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